Хоккейная клюшка Neiry: как быстро нарастить выручку за счет других
Компания собирает новый раунд по выросшей вдвое оценке и демонстрирует инвесторам рост выручки в 4 раза. Но откуда взялся этот рост?
Любой стартап хочет показать инвесторам график выручки с хоккейной клюшкой — это когда доход начинает кратно расти. Думаю, что почти в каждой презентации для инвесторов точно есть похожий график c прогнозом выручки. Вот эта картинка выше — из материалов для инвесторов компании Neiry. Они как раз сейчас собирают новый раунд.
Neiry занимается разработкой нейроинтерфейсов. Они делают различные устройства (наушники, ободки и так далее), которые позволяют считывать сигналы мозга. Изначально они концентрировались на неинвазивных технологиях. То есть на тех, что не вживляются человеку. Но сейчас, по их заявлениям, работают и над инвазивными технологиями. То есть с вживлением.
На этом графике Neiry прогнозировала рост выручки в 2024 году в четыре раза — до 500 млн рублей. Значения за предыдущие годы полностью совпадают с выручкой ООО «Нейри». И на днях это юрлицо как раз опубликовало выручку за 2024 год. Но там только 154 млн рублей.
Неужели настолько просчитались с прогнозом? Или появился дополнительный источник выручки? Пытаюсь с этим разобраться.
Свежий раунд
Давайте для начала разберемся с инвестициями. Neiry анонсировала уже несколько раундов. Первый был на 500 млн рублей от фонда НТИ и неназванных лиц. Правда, эти лица так и не обнаружились — я писал про это. В прошлом году привлекли еще 300 млн рублей. Лид-инвестором выступил фонд «Восход», еще в раунде участвовала «группа частных инвесторов».
В ноябре Neiry начала собирать новый раунд — 500 млн по оценке 4,2 млрд рублей. Получается, что меньше чем за год компания стала оценивать себя в два раза дороже. В предыдущем раунде оценка была 2,1 млрд рублей.
На видео со встречи с инвесторами осенью прошлого года финдиректор Neiry Павел Колосов говорит, что после предварительного общения с институциональными инвесторами удалось зарезервировать половину раунда. А еще открыли сбор для физлиц с минимальной суммой участия около 650 000 рублей.
На сайте Neiry написано, что сбор для физлиц должен был быть закрыт 20 марта. Деньги компания собирала через инвестплатформу «ВТБ Регистратор». И там с прошлого года было открыто и закрыто несколько сборов, которые длились по месяцу (первый, второй, третий, четвертый). Последний закрыт 21 марта.
Суммарно Neiry собрала 150,6 млн рублей. Самым продуктивным оказался февральский сбор (87,8 млн рублей), а за март набежало всего 1,6 млн рублей.
Помощь из Таганрога
А теперь давайте разбираться с выручкой. Изначальная «Нейри», куда инвестировал тот же фонд НТИ, кратно больше зарабатывать не стала. Ее выручка, согласно данным «Контур.Фокус», действительно 154 млн рублей — рост примерно на 20%. Но у АО «Нейрореволюция», куда вкладывались последующие инвесторы и которая является основным владельцем «Нейри», действительно появился новый источник выручки, утверждает ее основатель.
«К нашей группе присоединилась компания «Нейротех» — наш давний партнер и напарник», — заявил основатель Neiry Александр Панов на той встрече с инвесторами. А когда он говорил про выручку, то подчеркнул, что речь идет о «совокупной выручке группы». Присоединение объясняется получением новой экспертизы и расширением числа производственных площадок.
Давайте разбираться, что это за «Нейротех». Это компания из Таганрога, которую еще в 1992 году основал предприниматель Вадим Сахаров. То есть на рынке она уже больше 33 лет. Кстати, теперь на сайте Neiry Сахаров указан в качестве главного инженера (CTO).
Группа «Нейротех» состоит из двух компаний. Первая — НМФ «Нейротех». Она производит электроэнцефалографы (ЭЭГ), эхоэнцефалографы (ЭХО) и другое медицинское оборудование. А есть еще «Нейро МД», которая специализируется на немедицинском оборудовании. Например, делает беспроводные датчики для контроля ЧСС, ободки с нейроинтерфейсом и так далее.
Выручка НМФ «Нейротех» в 2024 году составила 159 млн рублей. Выручка «Нейро МД» за 2024 год пока не опубликована, но в прошлом году была 141 млн рублей. Без этих показателей график выглядел бы так:
Если же все это сложить с выручкой ООО «Нейри», то действительно получится сумма близкая к 500 млн рублей. К тому же Панов на той встрече заявил, что они развивают международные продажи. И устройства Neiry «неплохо продаются» в США и Иране. Правда, насколько неплохо и какую долю в общей выручке занимают международные продажи, он не сказал.
Кстати, про инвесторов. Государственный фонд НТИ (первый инвестор Neiry) был владельцем почти 30% Neiry. Но новые активы присоединялись же не ООО «Нейри», где у фонда доля, а к АО «Нейрореволюция». И получается, что теперь фонд НТИ владеет третью от трети всей группы. Как-то так себе поворот. АО «Нейрореволюция» существует уже почти два года, но долю фонда НТИ туда пока так и не перенесли.
На сколько присоединились
Но к присоединению «Нейротех» лично у меня есть вопрос. Когда слышишь фразу «к нашей группе присоединилась компания “Нейротех”», то почему-то думаешь о полноценном поглощении. Но, по данным «Контур.Фокус», этого не случилось.
АО «Нейрореволюцию» (материнская компания Neiry) появилась среди владельцев этих двух компаний только в декабре 2024 года. То есть на момент того выступления Панова формально Neiry не была владельцем. Хотя, вероятно, договоренности уже были.
Какие доли Neiry в компаниях:
50,01% — в НМФ «Нейротех». Остальное у Сахарова и его партнера
24% — в «Нейро МД». Остальное у Сахарова
То есть в случае с «Нейро МД» компания Neiry даже не является основным акционером. Насколько справедливо тогда полностью учитывать выручку этой компании? И не может ли это ввести в заблуждение потенциальных инвесторов?
Update от 28.03.2025: Уже после выхода статьи в «Контур.Фокус» отобразилась информация о том, что АО «Нейрореволюция» еще нарастила долю в «Нейро МД», и теперь она тоже составляет 50,01%. Остальное у Сахарова. До публикации я задавал вопросы Neiry о том, насколько справедливо учитывать выручку, если доля 24%, и являются ли эти доли финальными. В компании не стали отвечать на эти вопросы.
Остается вопрос с тем, была ли эта сделка денежной или, например, Сахаров получил долю в Neiry в обмен на доли в своих компаниях? И являются ли эти доли финальными на данный момент?
И еще момент с ростом выручки. Получается, что рост выручки случился не за счет роста спроса на устройства Neiry. То есть не той новой технологии, которую она разрабатывает и которая продвигается инвесторам. А случился он за счет присоединения компании, которая уже 33 года на рынке. И производит вполне традиционное оборудование. И от этого сегмента вряд ли стоит ждать кратного роста.
Более того, в следующем году у Neiry, вероятно, опять произойдет рост выручки аналогичным образом. Половину собираемого раунда планируется потратить на покупку «минимум одного участника с выручкой 200–300 млн рублей».
В целом, такая стратегия, наверное, имеет право на существование. Мы консолидируем равнозначные активы на рынке и создаем крупный холдинг. Так, например, создавалась Mail.Ru Group. Но только это немного другая игра. Нет? Здесь же, если не вникать в детали, все выглядит так, что быстро растет революционный продукт Neiry. А это не совсем так.
Кстати, есть еще интересный момент со статистикой по проданным устройствам. На встрече Панов сказал, что в 2023 году было продано около 2000 устройств, а в 2024-м — уже около 5500. Рост на 175%, звучит внушительно.
Вот только 28 декабря 2023-го компания отчиталась о продаже примерно 1000 устройств. А теперь называют цифру в два раза больше. Неужели за три последних дня 2023-го успели продать столько же, сколько за весь год?
Возможно, в статистику и 2023-го, и 2024-го компания теперь включает и продажи «Нейротех». Но выручку же с прошлыми годами не суммировали, зачем тогда объемы устройств объединять? Или может не заметили, что продали в два раза больше устройств, а спустя почти год осознали? В общем, пока этот момент со статистикой по продажам остается без объяснения.
Я задал вопросы Александру Панову, но он не стал отвечать и предложил отправить вопросы на адрес PR-службы. В пресс-службе заявили, что, к сожалению, не смогут предоставить информацию по большинству моих вопросов: «В апреле 2025 группа компаний Neiry выложит в публичный доступ отчет для акционеров. В нем будут представлены подробности по выручке. Мы не раскрываем структуру и сумму сделки. Раунд для физических лиц закрыт».
The Edinorog — тот самый канал про стартапы🦄